逆袭！量化策略基金表现耀眼，基金经理提示这类风险

在创新药席卷市场的浪潮中，量化策略基金（包括部分风格类量化策略的主动型基金）正迎来一场静悄悄而耀眼的“逆袭”。

Wind最新数据显示，全市场有近100只量化策略基金单位净值创历史新高。前十大重仓股占股票持仓比例不到6%的基金今年更是获得近50%的回报。

近年来，投资者对小市值公司、量化策略等情绪从极度悲观到极度乐观转换过多次。在此类策略赚钱效应再度火爆之际，市场关于小市值策略是否过热的讨论再度热烈起来。有基金经理表示投资者需要高度关注小市值风险。

量化策略基金净值频创历史新高

今年以来，人形机器人、创新药等主题轮番上演高弹性大戏，不过仍有不少投资者对此类行业主题型基金的高波动表示厌恶。但是，让投资者不能视而不见的是，主动型基金赚钱效应已经开始回归。

在创新药主题基金霸屏基金涨幅榜的光芒下，一些主动型基金的最新净值也已经悄然创下历史新高。其中尤以采取了纯量化策略的基金和部分持仓分散、风格类量化策略的主动型基金居多。

Wind数据显示，诺安多策略、建信灵活配置、中信保诚多策略、国金量化多因子、华夏智胜新锐、招商量化精选等基金近期净值均刷新历史新高。

据券商中国记者调查了解，采用一些量化策略的基金近期热度明显提升，投资者问询关注度较高。投资者正被这类策略较强的回撤修复能力以及净值屡创新高的能力所吸引。

诺安多策略自2023年6月底开始采取“在估值定价不充分的中小盘股中勤奋地捡烟蒂”投资策略，今年获得48.24%的正收益，至今已经连续3年实现正收益。该基金持仓较为分散，今年一季度末前十大重仓股占股票持仓比例不到6%。

建信灵活配置今年实现39.77%的正收益，同样连续3年实现正收益，该基金以保持指数增强为主的方式进行管理，不断迭代升级量化多因子模型，风格上维持偏小盘，同时保留小部分仓位去执行以绝对收益为目标的投资策略。

此外，招商基金王平、国金基金马芳等多位知名量化基金经理，在收复前期净值回撤后，管理产品净值再创新高。

江峰管理的中信保诚景气优选和中信保诚多策略今年均取得30%以上正收益，其采用的虽不是量化策略，不过其重仓股十分分散且换手率较高的风格有点类似量化基金。江峰曾表示，其采用行业分散布局的方式，通过“被动轮动”策略，静待市场风格切换，避免过度集中投资于某一行业，也不会主动追逐行业风口。

西部证券统计最新数据显示，公募主动量化基金今年平均收益11.21%，实现正收益的基金占比95.86%。相比大开大合的行业主题基金，量化策略基金凭借较小回撤以及较好的持有体验再度俘获投资者青睐。投资者热情高涨，披露基金二季报的多只绩优基金规模稳步攀升。

市场环境改善+策略迭代升级提供双重保障

市场环境改善为量化策略提供了理想舞台，如今年贝塔、动量、杠杆等因子涨幅居前。

开年以来，A股日均成交额连续维持在万亿元以上，资金回流带动市场活跃度提升，显著优化了量化模型的交易条件。一些量价因子和统计套利策略在流动性充裕的环境中如鱼得水。

国金量化多因子基金的基金经理在基金二季报中表示，市场活跃度处于近五年平均水平以上位置，贝塔值波动相对较高，特别是二季度初，该风格波动与去年9月较为极致的水平相当。该基金信息比率提升，主要原因是，报告期内市场流动性较好，相对分散的市场机会提供了较为均衡的收益来源，一定程度上有利于相对收益的稳定性提升。

信澳星耀智选冯玺祥分析，报告期内产品获取正超额收益，从归因上看，价量、市值等因子为其带来了正贡献，盈利、估值等因子则带来负贡献。

小市值公司的高弹性为量化策略提供高回报贡献不小。今年以来，Wind微盘股指数今年累计涨幅超过43%。

诺安多策略基金经理认为，中小盘股里面有大量新质生产力、专精特新“小巨人”、隐形冠军公司。在新经济正在逐步替代旧经济的过程中，中小盘股绝不会缺席。

此外，策略迭代升级也成为量化策略超额收益的关键。经历2024年初小市值公司流动性危机后，公募量化基金对策略进行了大幅调整。一些管理规模较大的量化基金不再过度集中追逐小市值公司，对中大市值公司也进行了适度配置。有机构研究指出，主动量化基金方面，截至去年年末，小微盘配置权重从前期32.3%高点开始回落，成长配置权重相较于年初提升超过10%。一些为追求业绩锐度的量化基金放弃规模增长，通过规模限购来保持策略有效性。

国泰君安量化选股基金经理胡崇海表示，鉴于今年市场环境的复杂性，从中吸取经验，更加重视提升业绩稳定性，并根据市场的演化过程不断引入新的因子和改良原有的模型，并强化选股模型对不同风格的适应能力，在保持稳中求胜的风格下追求更好的超额收益率。

基金经理提示关注小市值风险

值得关注的是，近年来，投资者对小市值公司、量化策略等情绪从极度悲观到极度乐观转换过多次。如2024年年初，小市值股流动性风险引发量化产品大幅回撤，不少公募主动量化基金迎来历史最大回撤。

基金管理人对此类策略也保持较为谨慎态度，不少采用量化策略基金通过规模限购来降低关注度。

随着Wind微盘股指数再创历史新高，市场关于小市值策略是否过热的讨论再度热烈起来。

中银证券表示，近期微盘股拥挤度上升至历史较高位置，如Wind微盘股指数较万得全A超额净值处于历史极高位置，近一周上行。

泓德智选启航基金经理李子昂表示，随着小微盘股票的大涨，市场也在讨论这些板块的拥挤度问题，甚至在未来某一时点出现风格大幅切换的可能性。

诺安多策略基金经理表示，该基金在过去两年创造了超额收益，但还是要提醒客户，由于希望给认同其投资理念并坚定持有的客户以长期收益，因此基金的波动在同类中较高，需要持有人结合自身波动承受能力谨慎购买。

招商量化精选基金经理王平表示，产品策略持仓市值偏小，非常受益于今年以来的小市值行情，也恳请投资者高度关注小市值风险。

不少基金经理通过策略迭代应对可能发生的波动。如李子昂表示一方面对风险模型做了比较好的约束，努力降低风格暴露，另一方面也对模型做了更多迭代，使模型努力适应市场风格的变化。

展望后市，中欧金安量化基金经理表示，面对市场不确定性加剧的现状，将风险敞口的管控调整得更为严谨。一方面，严格监控组合风险因子暴露，合理控制行业偏离度，争取让策略在波动市况中维持风险与收益的平衡；另一方面，持续推进模型更新迭代。深度校验行业模型结果与基本面逻辑的一致性，去伪存真优化模型输入。同时基于市场特征演变，迭代模型对行情的适配性，力争提升策略在延续波动环境中的超额收益挖掘能力。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校对：赵燕